美元兑人民币看跌期权交易量上升，说明 当前市场（尤其是企业和其他机构投资者）对人民币未来升值的风险担忧正在加剧，因此不惜支付期权费来购买“保险”进行对冲。 而美元兑人民币远期汇率，随着期限变长，所有价格都在下降，是典型的贴水结构。如果你现在锁定一个远期汇率，你未来用人民币换美元会更便宜，这说明远期市场认为人民币未来还会升值，年内升值到6.8的动力很大。 虽然衍生品市场看涨人民币，并不意味人民币一定会升值。但是一旦人民币开始进一步升值，银行等做市商Delta正值就会变大，它就不得不卖出更多美元来对冲，进一步加速人民币现货升值的趋势。 这就好比，衍生品市场发出了台风预警（期权交易量大增），一旦台风真的到来，那么人们就会很容易相信之前台风预警的细节，认可其破坏力甚至人为地把破坏力想象的更大，从而做出更一致的行动——推动人民币更进一步地加速升值。 “在保持汇率灵活性的同时，将加大力度引导市场预期，防范人民币汇率‘过度波动风险’......将致力于维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。” 而关于人民币快速升值的代价，最近一个月市场讨论的很多，国内不少大佬都支持人民币升值从而扩大居民的购买力拉动消费。 花旗认为，人民币升值可以一定程度上缓解这种状况，但是由于我们超强的制造能力和国产替代的战略诉求，人民币即便被低估对出口的拉动作用也并没有那么大。 至于内需不平衡的问题，花旗认为，出口提供了近1亿的就业岗位，它对居民收入和GDP的贡献都是巨大的。如果人民币升值，出口企业商品的价格竞争力就会下降，可能会导致出口企业提供的就业岗位减少，从而削弱居民收入增长的预期，进一步加剧储蓄，拖累经济。 所以，不管接下来人民币会突然闪击6.8还是缓慢地升值至6.8，很大程度上都取决于人民币升值能带来多少好处，取决于高层对人民币升值的评估和态度。 就美元而言，如果人民币真的突然闪击6.8，大概率会引起高层的反弹，这对年内迟迟犹豫换汇的朋友来说，没准是个不错的短线机会。 而如果人民币像去年很多投行预期的那样，磨磨唧唧到年底才逐渐升值到6.8的话，年内换汇还需要谨慎考量。毕竟经历了一年的沉淀，升值趋势很容易会进一步强化。 就其他货币而言，目前主流货币中瑞士法郎、欧元、英镑等兑人民币相对更强势一些，如果担心人民币又突然重新回到贬值通道的朋友，可以适当地配置一些欧元（投机的，法郎或许会更好）。 一来川总突袭委内瑞拉剑指格林兰岛、跟美联储的矛盾逐渐白热化，二来欧盟逐渐启动财政确保安全刺激经济，这都会让美元弱欧元强。 总之，笔者以为近期人民币衍生品市场的躁动很容易因为人民币的自发升值带动更大波动，保不准美元兑人民币会突然下让人民币快速升值掉6.8。 年内短期来看，如果人民币突然下砸很可能是年内短线换汇的选择，而在全球冲突不断加深的背景下，中长线适度地减少美元增加欧元的配置或许是个不错的选择。